Chamath Palihapitiya: Der Markt könnte drei Jahre brauchen, um Kos in der Spätphase „genau“ neu zu bewerten

Chamath Palihapitiya, ehemaliger Facebook-Manager, wurde zum VC und ist seit langem eine umstrittene Figur in der Investmentwelt. Palihapitiya, brillant und kämpferisch, wurde weithin bekannt, indem er ab Herbst 2019 die Ära der Special Purpose Acquisition Companies oder SPACs einleitete, als er Virgin Galactic half, durch die von ihm gegründete SPAC eine Aktiengesellschaft zu werden.

Palihapitiya ging mit fünf weiteren Unternehmen über SPACs an die Börse, bevor der Boom im vergangenen Jahr abrupt endete, und während Investoren, die ihm in einigen SPACs folgten, Geld verloren – ebenso wie Investoren in den mehreren hundert anderen SPACs, die 2020, 2021 und zuletzt entstanden Jahr – Palihapitiya hat Berichten zufolge die von ihm investierten 750 Millionen Dollar verdoppelt.

Viele werfen ihm vor, seine eigenen Interessen – auch während eines Auftritts bei CNBC – auf Kosten weniger erfahrener Investoren aggressiv vorangetrieben zu haben. Andere beherzigen weiterhin seine Anlageberatung, wenn man bedenkt, dass Palihapitiya geschickt darin zu sein scheint, Anlagemöglichkeiten frühzeitig zu erkennen. (Dieser Redakteur erinnert sich an einen Auftritt im Jahr 2014 auf der überfüllten Bitcoin-Konferenz in San Francisco, wo er argumentierte, dass jeder 1 % seines Vermögens in Bitcoin besitzen sollte. Damals war jeder Bitcoin 520 Dollar wert.)

Beide Lager könnten an Palihapitiyas jüngstem Auftritt auf einer Investitionskonferenz in Miami interessiert sein, wo er sagte, er glaube, dass bis zu sieben Jahre hohe Zinssätze gut für die Risikobranche seien und dass Amerikas sich verschlechternde Beziehung zu China ein Segen für das Land sei. , und wo er über generative KI spricht und wo seiner Meinung nach das echte Geld verdient wird. Es lohnt sich, es zu lesen, wenn Sie ein paar Minuten Zeit haben. Seine Kommentare wurden aus Gründen der Länge und Klarheit zusammengefasst. Das vollständige Interview können Sie hier nachlesen.

Zum Effekt höherer Zinsen:

[The tech industry] Es hat tatsächlich ein unerwartet besseres Geschäft in Zeiten höherer Preise aufgebaut, weil weniger Customizer in unseren Teil des Marktes kommen, weil [investors] Es können bessere risikofreie Zinssätze gefunden werden [elsewhere]. In Ermangelung dieses überschüssigen Kapitals muss jedes einzelne Unternehmen besser geführt werden. Wir als Ökosystem sind also intoleranter gegenüber Exzessen geworden, und das schafft besser geführte Unternehmen, und wir hatten diesen Zyklus wahrscheinlich seit 14 oder 15 Jahren nicht mehr, und wir brauchen ihn dringend.

Es gibt ein paar schmutzige kleine Geheimnisse [in the venture industry]. Einer ist, dass nur 10 % aller Unternehmen in unserer Anlageklasse tatsächlich echte Renditen erwirtschaften, was bedeutet, dass 90 % im Grunde zappeln und Geld verbrennen. Und die andere Sache ist, dass wir immer konsequent hohe einstellige DPI-Werte erstellt haben [a term used to measure the capital a fund has returned thus far to its investors] – 1,7-mal so viel wie der 30-Jahres-Durchschnitt – und trotzdem sind wir die Schlimmsten, wenn es ums Fernsehen geht [the institutional investors who fund VCs] Papieretiketten oder TVPI [which represents both realized profits and unrealized future profits]. Es gibt also einen Tanz, den diese Branche aufführen konnte, weil die Kurse bei null lagen [but] Als Anleger wird die Anlageklasse herausgefordert, um echte Renditen zu erwirtschaften [because the companies we have funded] Als Ergebnis all dieses überschüssigen Kapitals wurde es schlechter verwaltet als sonst, also brauchen wir eine Kurskorrektur. Wir müssen diese Raten ehrlich gesagt hoffentlich 5, 6, 7 Jahre lang beibehalten, um sie wirklich durch das System zu spülen.

Was Palihapitiya jetzt über Krypto, SPACs und andere Innovationen denkt, zu denen Investoren zwischen 2018 und kürzlich strömten:

Frühphasenprojekte, in letzter Zeit hauptsächlich in den Bereichen Gesundheitswesen, Software, Deep Tech und Energiewende – das war unser Brot und Butter. Aber manchmal geraten wir ein wenig abseits der Piste. Anfang 2011 ging ich von der Piste und machte eine große Wette in Bitcoin, als die Münze 80 Dollar kostete. Es schien einfach eine unglaublich große Risikoprämie zu sein. Das haben wir Mitte der 2000er auch gemacht. Wir haben es in SaaS und Deep Tech gemacht.

[With] Speck, wir sind über dieses Ding gestolpert, weil wir Geld für eine Reihe unserer Unternehmen sammeln wollten, die sehr kapitalintensiv waren, und wir haben etwas gezeigt, das sofort viel Wind gemacht hat. Wir haben sechs davon gemacht. Ich glaube, 2021 waren es nur 650, also sind wir es [represented about] 1 % des Marktes. Ich denke, wir haben gute Unternehmen gekauft; Ich denke, wir haben uns ziemlich gut verkauft, ehrlich gesagt. Aber es ist eines dieser Dinge, bei denen es durch einen Moment massiver überschüssiger Liquidität angeheizt wurde. Und jetzt denke ich, dass wir irgendwie zurück zu den Grundlagen sind. Für uns als Organisation gehen wir also gewissermaßen zurück in die Frühphase des Projekts. . . . Ich bin größer als mein Geld, also wenn es ein Fenster gibt, benutze ich es. Und das war ein Moment, in dem wir versuchten, voranzukommen.

Was er derzeit vom After-Stage-Markt hält:

Ende letzten Jahres sah ich aus wie sechs oder sieben [convertible notes]. Diese Unternehmen waren alle sehr bekannt, die Sie alle mit Vornamen kennen werden, und sie alle kamen zu mir in dem Bemühen, mehr Konvertiten zum Islam zu gewinnen. Und ich sagte: “Nun, das ist der echte Markträumungspreis für diese Unternehmen”, und keiner von ihnen nahm mein Geld. Stattdessen wandelten sie sich im Grunde ins Ausweichen um und traten die Dose bei der Bewertung die Straße hinunter.

Wir befinden uns also an einem Punkt auf dem Markt, an dem sich alle Vorstände dieser Privatunternehmen weigern, sich von der Bewertung zu rühren. Der Grund dafür ist, dass es die DPI oder TVPIs, die sie den LPs gegeben haben, erheblich beeinflusst. Daher ist es jetzt sehr schwierig, auf den Privatmärkten zu investieren, da Sie keinen echten Preis entdecken dürfen, weil niemand die echten Hits nehmen will.

Die besten Unternehmen werden. Ich habe eine Bar gesehen [do it]. Möglicherweise das beste Technologieunternehmen im Silicon Valley, das derzeit aufgebaut wird. Klarna hat es geschafft. Die Trennlinie dort ist Sequoia, die eine sehr disziplinierte und beeindruckende Organisatorin ist; Sie sind in der Lage, diese Disziplin durchzusetzen. Aber andere Unternehmen, andere Investmentfonds, wollen den TVPI-Verfall nicht sehen. . . . [so] Wir werden in der Anfangsphase weiter überindexieren und so viele gute Geschäfte machen, wie wir sehen können, und die Chips fallen lassen, wo sie fallen können.

. . . . Denn das ist jetzt einfach schlechtes Geld. Und wann [more venture] Die Leute verlassen den Markt, und diese Unternehmen werden jetzt mit größerer Wahrscheinlichkeit eine genaue Preisanpassung vornehmen. . . [But] Ich glaube ehrlich gesagt, das ist nach drei Jahren. Ich dachte, es wären drei Viertel. Als wir anfangs darüber nachdachten, wie viel Kapital wir in dieser nächsten Periode wirklich binden werden, haben wir es um zwei Drittel gekürzt, weil wir die Möglichkeiten in der späten Phase nicht mehr gesehen haben.

Wie denkt er über die sich verschlechternde Beziehung Amerikas zu China und das damit einhergehende Verbot der laufenden Technologie:

Es ist ein unglaublicher Segen für Amerika. Das ist ein unglaublicher Segen für den amerikanischen Technologiesektor. Die Sache ist, wenn man sich das Innere Chinas anschaut, sind sie sehr gut in Verfahrenstechnik. Es ist auch sehr gut in der additiven Fertigung. Sie sind sehr gut in Dingen wie Spezialchemikalien, aber all diese Dinge, wenn Sie an die Vorläufer denken, kommen von US-amerikanischen, europäischen und australischen Unternehmen, die jetzt einen großen Anreiz haben, diese Lieferkette von China weg zu diversifizieren. [and that] Es kommt amerikanischen Unternehmen sehr zugute.

Chinas Antwort [so far] still. Zum Beispiel sagten wir: „Wir werden den Zustrom von sehr hoch entwickelten Halbleiterherstellungsanlagen nach China verlangsamen“, und Chinas Antwort war: „Wir werden euch nicht erlauben, die Eingangskomponenten für bestimmte Siliziumwafer zu bekommen, die in der Photovoltaik verwendet werden Ich meine, wenn Sie diese Dinge arrangieren müssen, kann das nicht schaden, aber wir können Solarzellen herstellen.

Über ChatGPT und den generativen KI-Wahn im weiteren Sinne:

Was ChatGPT Ihnen zeigt, ist der unglaubliche Wert, sich von Computern bei der Arbeit helfen zu lassen. Es ist wie ein Taschenrechner, der den Abakus ersetzt, um Stift und Papier zu ersetzen. [But a] Ein Freund von mir hat mir das erzählt [Warren Buffett quote] Gestern, das ich liebe. Erzählen Sie die Geschichte der Kühlung und die Geschichte, die er erzählt, ist, dass die Leute und die Person, die die Kühlung erfunden haben, etwas Geld verdient haben. Aber das meiste Geld wurde von Coca-Cola verdient, das mit Kühlung ein Imperium aufbaute. Und ich betrachte diese großen Sprachmodelle als Abkühlung. Wird es etwas Geld geben? Ich glaube schon. Aber Coca-Cola ist noch nicht gebaut. Und das sind die Unternehmen, die daran arbeiten werden, es in Bargeld umzuwandeln.

Hier ist eine wichtige wissenswerte Sache über maschinelles Lernen: Wenn Sie 1.000 der gleichen Eingaben nehmen und sie an Facebook, Microsoft, Google und Amazon weitergeben, werden sie alle das gleiche maschinelle Lernmodell entwickeln. Aber wenn Sie eine weitere Sache haben, eine kleine Komponente, die all diese anderen Unternehmen nicht haben, kann Ihre Ausgabe erheblich anders sein. Es ist, als würde man zwei Spitzenköchen drei Zutaten geben; Wenn Sie einen zusätzlichen dritten Koch geben, hat diese Person das Potenzial, etwas ganz Besonderes zu tun. Also sind wir jetzt in der Welt, wo jeder das offene Web durchsucht, [but] Wir werden uns in eine Welt bewegen, in der jeder so raffiniert wird, dass jemand sagen wird, wenn die Kühlung weit verbreitet ist: „Weißt du was? Diese Seite? Ich werde niemandem darauf zugreifen lassen; ich bin nur dafür meine Modelle.“ Und diese Modelle werden besser werden. Wir müssen das eine Weile geschehen lassen.